بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بیت کوین – نسخه 37

این بار هم بازارهای مالی هفته خونین و سختی را پشت سر گذاشتند، اتفاقی که اگر در هفته های اخیر مقالات تحلیل آنچین منتشر شده توسط وبسایت خانه ترید را خوانده باشید، نباید برایتان جای تعجب و شگفتی داشته باشد.

اعلام ارقام جدید شاخص قیمت مصرف کننده یا CPI، مهمترین خبر این هفته بود که تاثیری شگرف در اقتصاد کلان داشت. لازم به یادآوری است که CPI نشان دهنده قیمت سبدی از کالاهای اساسی روزانه برای شهروندان آمریکایی است که البته تغییر درصدی آن نسبت به قیمت همان سبد در سال قبل، نشان داده می شود.

نتیجه این مقایسه، درصدی می شود که در واقع تخمینی از تورم احساس شده توسط مصرف کنندگان در سال گذشته است. البته CPI یک شاخص ناقص است که به طور کلی در نمایش مقدار دقیق کاهش یا افزایش قدرت خرید شهروندان درست عمل نمی کند. با وبسایت خانه ترید همراه باشید تا به تحلیل آنچین این هفته بلاک‌ویر بپردازیم.

تحلیل بلاک‌ویر بیت کوین: نسخه 37

مشکل اصلی شاخص قیمت مصرف کننده این است که این شاخص در محیطی متمرکز و توسط کارمندانی محاسبه می شود که باید سیاستمداران را راضی نگه دارند و شغل خود را حفظ کنند. آن سبد کالای اساسی معمولا به شکلی تنظیم می شود که نشان دهنده «علاقه بروز شده مصرف کنندگان» باشد، در حالی که در اصل این کالاهای جدید فقط برای پایین نگه داشتن CPI در سبد قرار می گیرند یا از آن کم می شوند.

ولی واقعیت این است که CPI توسط مشارکت کنندگان بازار استفاده می شود، بنابراین تاثیر شگرفی روی رفتار سرمایه گذاران می گذارد و نقص یا صحت آن هم هیچ ارتباطی به واکنش آن ها ندارد.

 

در روز چهارشنبه، شاخص قیمت مصرف کننده در ماه آپریل 8.3 درصد اعلام شد. این یعنی 20 پوینت (0.2 درصد) کمتر از ماه گذشته که احتمالاً مثبت به نظر می رسد، مگر نه؟ اما دلایل احتمالی زیادی وجود دارد که علت ریزش بازارهای مالی در این هفته را توضیح می دهد.

اولین دلیل این است که بخش بزرگی از بازار بر اساس حدس و گمان فعالیت می کند. بسیاری از تخمین هایی که این ماه توسط موسسات منتشر شده، نشان می داد که CPI این ماه در حوالی 8.1 درصد باشد. از این رو، مقدار بیشتر CPI از حد انتظار نشان دهنده آن است که تورم به سرعتی که مردم امید داشتند، کم نمی شود و این باعث افزایش فشار فروش شد.

نکته دوم و مهمتر این است که ما در حال حاضر در یک روند نزولی قرار گرفته ایم و به طور کلی، هر شوک خبری به افزایش قدرت حرکت همان روند کمک می کند. در یک روند صعودی، اغلب اخبار و صرفنظر از مثبت یا منفی بودن آن ها، به دلایل مختلف خریداران بیشتری را به سمت بازار می کشاند. عکس همین موضوع در روندهای نزولی هم صدق می کند.

به همین خاطر است که وقتی شرکت ها گزارش درآمدهای بسیار خوب را در اواسط یک روند نزولی منتشر می کنند، قیمت سهام آن ها با سرعت بیشتری ریزش می کند. این اتفاقی است که سرمایه گذاران جدید را متحیر می کند، ولی همواره شاهد به وقوع پیوستن آن هستیم. حتی این پدیده هم مهر تاییدی بر ضرب المثل مهم و معروف تریدرها است: «هیچوقت با روند نجنگ»

داده های شاخص تورم دیگری به نام شاخص قیمت تولید کننده یا PPI هم در صبح روز چهارشنبه منتشر شد. PPI با مقایسه قیمت سبدی از ورودی (مواد اولیه، کالای سرمایه ای و…) با قیمت سال قبلی محاسبه می شود.

به جای دیدن تورمی که مصرف کننده عادی آمریکایی نسبت به سال 2021 احساس کرده، با این شاخص نگاهی به میزان تورمی که تولیدکنندگان کالاهای مصرفی ما احساس کرده اند، می اندازیم. این شاخص اهمیت بالایی دارد، زیرا تولیدکنندگان اول از همه تورم را حس می کنند و سپس مجبور به افزایش قیمت محصولات خود می شوند و این موجب ایجاد تورم مصرف کننده می شود.

 

شاخص Core PPI که هزینه غذا و انرژی را از PPI عادی جدا می کند، 8.6 درصد اعلام شد. این هجدهمین ماه پیاپی بود که PPI افزایش می یابد و این نگران کننده است، زیرا همانطور که در بالا به آن اشاره کردیم، PPI هدایت کننده CPI است.

نفت خام اما جهش نسبتا خوبی داشته است که البته با توجه به این وضعیت، چندان تعجب آور نیست. قیمت نفت خام به خاطر کاهش عرضه جهانی در حال افزایش است.

 

اگر گراف پایه عرضه و تقاضای اقتصاد کلان را زیر نظر بگیریم، خواهیم دید که وقتی عرضه کاهش می یابد ولی تقاضا بدون تغییر باقی می ماند، قیمت افزایش می یابد و مشتریان برای نفت با هم رقابت می کنند.

 

دو دلیل اصلی برای این افزایش قیمت تحریم نفت روسیه ای است که مسئول حدود 10 درصد از تولید نفت در جهان است. دلیل دیگر هم این واقعیت است که افزایش نرخ بهره باعث می شود تولیدکنندگان پول نقد کمی برای تزریق به تولید داشته باشند.

نکته جالب اینجاست که این هفته، سود اوراق قرضه همبستگی تقریبی با شاخص سهام ها داشت. خاطر نشان می کنیم که قیمت اوراق قرضه و سود آن حرکتی عکس دارند، یعنی زمانی که سود اوراق قرضه در حال کاهش است، قیمت اوراق قرضه کاهش می یابد.

از آنجایی که این هفته شاهد ریزش بازار سهام بودیم که البته با افزایش تقاضا برای اوراق قرضه همراه بود، به نظر می رسد که سرمایه گذاران امنیت اوراق قرضه را به بازار پر ریسک سهام ترجیح می دهند. البته چهار روز حرکت صعودی نمودار اوراق قرضه، چیزی نیست که بتواند امید را به ما و بازار برگرداند.

 

با اینکه امروز شاهد جهشی در قیمت های بازار سهام بودیم ولی این جهش به شکلی نبود که دیدگاه ما نسبت به بازار سهام را نسبت به چیزی که در نسخه های قبلی مقاله تحلیل گفته بودیم، تغییر دهد. هنوز در سهام شرکت های تکنولوژی ضعف بسیار شدیدی وجود دارد و موسسات هم به ریسک زدایی خود ادامه می دهند.

با اینحال، با وجود ریزش سهام ها، هنوز رویداد تسلیم جمعی را ندیده ایم. فشار فروش بدون شک مداوم بوده ولی هنوز کاملا شدید نشده است.

شاخص ها محدودیت حرکت یا به نوعی قطع کننده مدار دارند، این یعنی وقتی یک شاخص از یک درصد بخصوصی بیشتر ریزش می کند، معاملات آن برای مدتی متوقف می شود. این باعث می شود که شدت فروش کمی کاهش بیاید و مردم برای چند دقیقه تنفس کنند!

در یک ریزش و وحشت شدید، این قطع کنندگان مدار به کار می افتند (مثلا با ریزش 7 درصدی S&P معمولا 15 دقیقه تنفس ایجاد می شود). در سال 2020 چنین اتفاقی افتاد ولی هنوز در این روند نزولی شاهد چنین اتفاقی نبوده ایم.

در شاخص ها شاهد بیش فروش زیادی بودیم و این باعث افزایش احتمال یک جهش کوچک شد، دقیقا چیزی که در روز جمعه شاهد آن بودیم. از نظر ما، این فقط یک رالی جبرانی کوتاه مدت است که در دنیای معامله گری به آن پرش گربه مرده گفته می شود، ولی ما همواره باید نسبت به احتمالات دیگر آماده و پذیرا باشیم. مسئله دیگر در رابطه با تشکیل شدن کف روند نزولی این است که همه سرمایه گذاران و مشارکت کنندگان بازار می گویند هنوز رویداد تسلیم را ندیده ایم، ولی وقتی باور همه بر سر ایجاد یک رویداد تسلیم باشد، چنین اتفاقی نخواهد افتاد.

از نظر من، محتمل ترین سناریو این است که یک جهش تا سطوح میانگین متحرک ها ببینیم و بعد با خوردن به مقاومت، لگ سوم نزولی را شاهد باشیم. سه لگ نزولی، شکل رایجی از روندهای نزولی است ولی نباید چندان به آن امید بست.

 

البته این اتفاق در صورتی خواهد افتاد که این جهش ادامه دار باشد، بدیهی است که این امکان هم وجود دارد که این جهش عمر چندانی نداشته باشد و به زودی شاهد ادامه لگ دوم نزولی باشیم. از طرفی وضعیت کلی بازار هم بسیار ضعیف است، زیرا تعداد سهام های صعودی بسیار کم شده است.

 

در تصویر بالا، موج آبی رنگ خط صعودی/نزولی Nasdaq است که تعداد سهام های صعودی یا نزولی Nasdaq در آن روز را نشان می دهد. می توان دید که این موج A/D نشان دهنده وضعیت به شدت ضعیف است، زیرا فقط 400 سهام از بیش از 3500 سهام Nasdaq حرکت صعودی داشته اند.

از طرف دیگر، جو بازار هم به شدت ضعیف است. جو بازار در واقع نشان دهنده احوالات مشارکت کنندگان بازار است و نشان می دهد که آن ها به شدت هیجان زده اند، نگران اند، سرخوش اند یا وحشت کرده اند؟

به منظور ایجاد کف روند نزولی، فروشنده ها باید خسته شوند. این یعنی جو بازار به حدی نزولی و منفی شود که همه فروشندگان دارایی خود را فروخته باشند.

این لزوما به معنای سقوط آزاد نمودار قیمت با حرکتی تند و عجیب نیست، بلکه فشار فروش باید به حدی مداوم باشد که سرعت آن کاسته شود تا خریداران بتوانند کنترل بازار را به دست بگیرند.

بازارهای مالی به شکلی طراحی شده اند که افراد بی نظم و احساسی را تنبیه کنند. در نهایت امر، همیشه شاهد این خواهید بود که سرمایه گذاران ضعیف سرانجام تسلیم ترس و وحشت می شوند و پوزیشن های ضررده خود را می بندند. این دقیقا همان لحظه ای است که بازار جهت حرکت خود را تغییر می دهد و آن ها را در غم و حسرت باقی نگاه می دارد.

شاخصی که عموما برای سنجش جو بازار به کار می رود، نسبت پوت/کال سهام است که در واقع تعداد قراردادهای مشتق پوت باز را نسبت به قراردادهای کال باز اندازه گیری می کند. یک قرارداد پوت (put) در واقع همان پوزیشن شورت یا فروش استقراضی است که معامله گر با ریزش سهام سود می کند، کال (call) هم پوزیشن لانگ یا خرید تلقی می شود.

وقتی سرمایه گذاران به شدت قرارداد پوت ثبت می کنند، جو بازار هم به شدت منفی می شود زیرا اغلب مردم روی ریزش بازار شرط بسته اند. این لحظه از همان لحظاتی است که باید منتظر ایجاد یک کف در روند نزولی باشیم.

 

جو در میان مشارکت کنندگان کنونی بازار تقریبا منفی و ضعیف است، زیرا نسبت پوت/کار در روز پنجشنبه به 1.36 رسید که بالاترین حد یا همان منفی ترین جو ثبت شده برای بازار از آپریل 2020 است. اتفاقا همین وضعیت هم باعث شد که سهام ها در روز جمعه یک جهش را ثبت کنند.

از نظر ما، نسبت پوت به کال هنوز به سطوح قله ای که باعث شود بعد از ایجاد یک لگ سوم نزولی، کف روند مشخص شود، نرسیده است. ولی مثل همیشه، بازار هیچ اهمیتی به نظر ما نمی دهد، بنابراین بهتر است هشیاری باشید!

روندهای نزولی بهترین زمان برای تمرکز روی دانش و مهارت معاملاتی شماست. در هنگام چرخش بازار، توده جدیدی از معامله گران که از زمان خود استفاده بهتری کرده اند، ظهور خواهند کرد.

سهام های مرتبط با کریپتو

با توجه به ریزش شدید بازار سهام و دارایی های دیجیتال، کاهش قیمت سهام های مرتبط با کریپتو هم دور از ذهن نیست. با این وجود، این احتمال وجود دارد که این سهام ها در این هفته یک کف ایجاد کرده باشند. یکی از الگوهای معاملاتی مورد علاقه من، تخفیف و جهش یا U&R است. این الگو زمانی ایجاد می شود که یک سطح حمایت قبلی شکسته می شود و بعد روند نمودار در زیر آن چرخیده و یک جهش آغاز می شود.

دلیل ایجاد این الگو این است که ریزش اولیه همه حد ضررها را فعال می کند و باعث می شود که دیگران هم پوزیشن شورت بگیرند. همانطور که چندی پیش توضیح دادم، بازار علاقه دارد که باعث ضرر و درد روانی شود و بعد کسانی که اجازه دادند بازار آن ها را آزار دهد را تنبیه کند!

بیت کوین هم در روز پنجشنبه و زمانی که از کف سال 2021 در سطح 28,600 دلار عبور کرد و بعد با یک بازگشت به بالای این سطح رسید، چنین کاری را با مشارکت کنندگان بی نوای بازار انجام داد!

 

چندین سهام مرتبط با کریپتو هم این هفته چنین الگویی را از خود نشان دادند. EBON، CLSK، BKKT و HUT از جمله این سهام های کریپتویی هستند.

 

مثل همیشه، در تصویر بالا یک جدول هفتگی برای عملکرد قیمتی چندین سهام مرتبط با کریپتو از روزهای دوشنبه تا جمعه هفته گذشته را مشاهده می کنید که در آن ها ETF ماینینگ بیت کوین Valkyrie و WGMI هم قرار دارد.

ساختار قیمت، آنچین و بازار مشتقات بیت کوین

بعد از تست ناموفق سطح آستانه نیروی محرکه در سطح 47,000 دلار که در نسخه های قبلی تحلیل بلاک‌ویر به آن اشاره کرده بودم، بیت کوین برای 7 هفته پیاپی حرکتی نزولی و اصلاحی داشت و این هفته هم به کف 25,000 دلار رسید. روزهای گذشته رفتاری همچون رویداد تسلیم از خود نشان دادند و این می تواند باعث ایجاد یک کف موقتی شود زیرا در روزهای گذشته حجم معاملاتی در صرافی کوین بیس به حدی بالا رفت که نمونه آن را فقط در روز 29 اردیبهشت سال گذشته دیده بودیم. این یعنی بخش عظیمی از موجودی بیت کوین جا به جا شده است.

 

در این هفته ضررهای هنگفتی هم محقق شد. تنها در 2 روز از هفته گذشته 2.5 میلیارد دلار ضرر محقق شد.

 

بخش بزرگی از این ضررهای محقق شده از طرف بنیاد لونا (LFG) بود. LFG با ریزش شدید که به خاطر قطع پیوند UST از دلار آمریکا در قیمت لونا ایجاد شد، مجبور به عرضه ذخایر بیت کوین خود شد که حدود 80,000 واحد BTC بود.

 

همین اتفاق باعث شد که مقدار ورود بیت کوین به صرافی ها به چنان سطحی برسد که در 5 سال اخیر بی سابقه بوده است.

 

علاوه بر این، فروش بیت کوین توسط LFG باعث کاهش چشمگیر دارایی نهنگ ها هم شد.

 

بعد از اینکه گذشت نمودار قیمت از سطح 53,000 دلار باعث احتیاط تحلیلگران شد، حالا اما فاصله بسیار زیادی با هزینه مبنای کوتاه مدت که آن را به عنوان سطح محرک می دانستیم، ایجاد کرده ایم.

 

در حال حاضر، ما در «محدوده ارزش» بین سطوح 20,000 تا 30,000 دلار هستیم که در سرمایه گذاری های بلند مدت اهمیت فوق العاده بالایی دارد. با وجود دیدن جهشی کوتاه مدت و ایجاد یک کف موقتی، معتقدیم که در حال نزدیک شدن به کف چرخه نزولی هستیم، چیزی که تاکنون به آن اشاره نکرده بودیم. بیاید در ادامه راجع به دلیل آن صحبت کنیم.

بیت کوین در حال حاضر بسیار به قیمت محقق شده نزدیک شده است. قیمت محقق شده، مجموعه هزینه مبنای همه سرمایه گذاران شبکه است که در حال حاضر در حوالی سطح 24,000 دلار قرار گرفته است. هر قیمتی در زیر سطح قیمت محقق شده، به عنوان ارزش شدید تلقی می شود.

 

نمره استاندارد (z-score) مقایسه ارزش بازار بیت کوین با ارزش محقق شده هم روش دیگری برای نمایش این پدیده است. محدوده سبز رنگ نشان دهنده فرصت های خرید کلی است و حالا ما به شدت به آن نزدیک شده ایم.

 

جریان نهفته هم چندین ماه است که در محدوده سبز رنگ قرار گرفته ولی حالا به سطوح پایین تری کشیده شده است و به سطوحی که در سال های 2011، 2014 و 2018 کف ایجاد کرده بود رسیده و حتی از سطح ریزش مارس 2020 هم پایین تر رفته است.

 

ریسک ذخیره که سنجش اعتقاد هودلرها در مقایسه با قیمت است هم به نیمه های پایینی محدوده خرید وارد شده است.

 

شاخص Mayer Multiple که مقایسه قیمت نسبت به میانگین متحرک 200 روزه است، به پایین ترین سطوح خود در تاریخ بیت کوین رسیده است.

 

و در آخر، نمودار قیمت بیت کوین هم به میانگین متحرک 200 هفته ای خود که در حوالی سطح 22,000 دلار قرار گرفته، نزدیک شده است.

 

تلاقی این شاخص ها و نمودار قیمت نشان می دهد که بیت کوین به شدت بیش فروش شده است. البته هنوز نمی توان آن را «کف چرخه» نامید ولی مشخص است که به شدت آن نزدیک شده ایم و اگر 2 تا 3 سال دیگر به این سطوح نگاه کنیم، قطعا این سطوح را به عنوان موقعیت های خرید فوق العاده خواهیم دید.

بزرگترین مانع برای این فرضیه، عدم قطعیت به صورت کلان و همچنین احتمال همبستگی با رویداد تسلیم در بازار سهام است، زیرا بیت کوین تاکنون رکود اقتصادی بزرگی را تجربه نکرده است. با اینکه این یک پروسه فکری منطقی است، ولی باید از خود بپرسیم که آیا این بار متفاوت خواهد بود یا تلاقی علائم در شاخص های بیت کوین برای ایجاد یک کف قیمت کافی خواهند بود. بدیهی است که ما در خانه ترید، پاسخ روشنی برای این پرسش ارائه نخواهیم داد ولی اطلاعات لازم برای تصمیم گیری درست را در اختیارتان قرار خواهیم داد.

استخراج بیت کوین

هفته گذشته، کارمزد تراکنش های بیت کوین منتظر به سطوحی رسید که از جولای 2021 تاکنون دیده نشده بود. این هفته هم کارمزد تراکنش های بیت کوین دوباره افزایش یافت. شدت افزایش این بار بیش از 4 برابر کارمزدهای هفته پیش بود. در روز چهارشنبه، بیش از 14 بیت کوین در ممپول منتظر ثبت در بلاکچین توسط ماینرها بودند.

 

در بالا می توانید رشد چشمگیر کارمزد تراکنش های منتظر به نسبت هفته گذشته را ببینید. کارمزد تراکنش ها برای ماینرها اهمیت بالایی دارند، زیرا یکی از دو راه کسب درآمد آن ها هستند. پاداش بلاک در حال حاضر بخش اعظم درآمد ماینرها را شامل می شود ولی در بلند مدت، این کارمزدها هستند که اصلی ترین منبع درآمد ماینرهای شبکه بیت کوین می شوند.

تفکیک توزیع شبکه ماینینگ

در اوایل سال 2021، وبسایت Blockware Intelligence گزارشی با عنوان «دستگاه های ماینینگ نسل جدید، دارایی های امن مبتنی بر بیت کوین هستند، منتشر کرد.

این گزارش حاوی جدولی بود که توزیع شبکه ماینینگ از نظر نوع دستگاه و قیمت برق را تخمین می زد. با توجه به این تخمین ها، می توانیم شبکه را تحلیل کنیم و مشخص کنیم که در چه سطح قیمتی، ماینرهای شبکه کاملا ضررده می شوند و مخارج فعالیت آن ها از درآمدشان بیشتر خواهد شد. جدولی که منتشر شده بود در زیر آمده است.

 

در آن زمان، مشخص شده بود که اگر نمودار قیمت به زیر سطح 44,500 دلار رفته و نرخ هش هم به 0.2 دلار برسد، چنین اتفاقی خواهد افتاد. از آن زمان تاکنون، قیمت بیت کوین بیشتر ریزش کرده و سختی شبکه هم به شدت بیشتر شده است.

در جدول بروز شده زیر، قیمت بیت کوین 28,000 دلاری و قیمت هش 0.12 دلار برای فعالیتی بدون سود و ضرر محاسبه شده است. از طرف دیگر، درصد فعالیت S9 های شبکه هم کمتر شده است زیرا از زمان انتشار جدول بالا، سختی شبکه 20 اگزاهش بیشتر شده است. به همین خاطر، می توان گفت که این نرخ هش اضافه به خاطر دستگاه های نسل جدیدی مثل S19 و M30 است. در ضمن درصد حضور S19 هم در شبکه افزایش یافته است.

 

به خاطر افزایش سختی شبکه، قیمت سر به سر بیت کوین هم افزایش یافته است. از آنجایی که قیمت ریزش داشته، ماینرها به سطح سر به سر خود نزدیک و نزدیک تر شده اند و این فشار روی همه ماینرها احساس می شود.

رنگ قرمز متعلق به گروهی از ماینرها است که در حال حاضر فعالیتی ضررده دارند (البته اگر فعالیت داشته باشند). تخمین زده شده که این گروه از ماینرها 5 درصد از شبکه را به خود اختصاص داده اند. البته بخش بزرگی از این مقدار (5 درصد از کل) در سطح قیمت 28,583 دلار درست در سطح سر به سر قرار دارند.

همانطور که در نسخه های قبلی تحلیل آنچین هم گفته شده است، ضررده بودن یک سیستم یا مزرعه به معنای خاموش شدن فوری آن نیست. این مزارع قراردادهایی دارند که مقدار مشخصی انرژی مصرف کنند، از این رو به ناچار عقب می نشینند و منتظر می مانند تا نمودار قیمت بازگشتی را ثبت کند و آن ها مجبور به تعطیلی نباشند.

اگر شاهد ادامه ریزش قیمت بیت کوین در 30 تا 60 روز آینده باشیم، می توان انتظار داشت که برخی از این S9 های کهنه از شبکه خارج شوند و در نتیجه باعث کاهش سختی کلی شبکه شوند. اگر چنین اتفاقی محقق شود، ماینرهای نسل جدید یک نوسان سودمند را خواهند دید. به خاطر تسلیم دستگاه های نسل قدیمی، قیمت سر به سر ماینرها جدید با کاهش سختی شبکه کمتر هم می شود.

خب این چه معنایی دارد؟ این یعنی ما در آستانه تسلیم بخش کوچکی از ماینرها هستیم و در گذشته هم تسلیم ماینرها باعث ایجاد کف قیمت شده است. همچنین مهر تاییدی بر گفته های قبلی ماست که دستگاه های ماینینگ نسل جدید، دارایی های امنی در کوتاه تا میان مدت (12 تا 18 ماه) هستند.

منبع : Blockware Intelligence