SEC اخیراً با سرکوب اوراق بهادار ثبت نشده بازار کریپتو را متزلزل کرده است و سرمایه گذاران و کسب و کارها را در وضعیت عدم اطمینان قرار داده است. عدم وضوح در مورد طبقه بندی ارزهای دیجیتال به عنوان اوراق بهادار منجر به انبوهی از دعاوی حقوقی، اختلافات نظارتی و حتی حذف توکن‌ها از صرافی‌های محبوب شده است. در پی عواقب اقدامات SEC برای بازار ارزهای دیجیتال، روشن شده است که باید راه حلی برای ارائه وضوح نظارتی و تقویت پذیرش جریان اصلی یافت.
تاثیر اقدامات SEC بر بازار کریپتو
قبل از اینکه به رویدادهای اخیر و منطق پشت اقدامات SEC بپردازیم، اجازه دهید به سرعت درباره نقش SEC در بازارهای مالی بحث کنیم!
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) حوزه اوراق بهادار، از جمله بورس‌ها، کارگزاران، شرکت‌های سهامی عام و سایر نهادهایی که با معاملات و سرمایه‌گذاری‌های مالی سر و کار دارند را تنظیم می‌کند. این سازمان شبیه به اداره رفتار مالی بریتانیا (FCA) و Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) آلمان است.
SEC نقش مهمی در حفاظت از سرمایه گذاران، حفظ بازارهای منصفانه و کارآمد، و توانمندسازی کسب و کارها برای افزایش مطمئن و کارآمد سرمایه ایفا می‌کند. این سازمان این کار را با اعمال شفافیت، جلوگیری از تقلب، خنثی کردن دستکاری و وادار کردن شرکت‌کنندگان به رعایت برخی شیوه‌‌نامه‌های افشا انجام می‌دهد.
این رگولاتور نظارت محدودی بر بازار ارزهای دیجیتال داشته است، زیرا تصور می‌شود که تعداد کمی از ارزهای دیجیتال معیارهای لازم برای در نظر گرفته شدن به عنوان اوراق بهادار را دارند و از این رو، در حوزه فعالیت SEC قرار نمی‌گیرند. با این اوصاف، کمیسیون بورس و اوراق بهادار در موارد نادری با این استدلال که برخی از دارایی‌ها اوراق بهادار ثبت نشده هستند، اقداماتی انجام داده و صرافی‌هایی را که از آنها استفاده می‌کرده‌اند را با انواع اتهامات از جمله نقض قوانین اوراق بهادار مواجه کرده است.
اخیراً، SEC تعداد 16 دارایی دیجیتال برجسته را به عنوان اوراق بهادار بالقوه ثبت نشده معرفی کرد که بازار ارزهای دیجیتال را متزلزل کرد و نگرانی‌ها در مورد آینده این حوزه در ایالات متحده را برانگیخت.
کدام دارایی‌های دیجیتال در حال حاضر به عنوان اوراق بهادار برچسب‌گذاری شده‌اند؟
از سال 2019، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در مجموع 68 ارز دیجیتال را به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته است. اولین نمونه شناخته شده شبکه گلادیوس است که SEC در فوریه 2019 علیه آن اقدام و آن را مجبور به توقف فعالیت کرد.
در سال 2020، این کمیسیون پس از شکایت از ریپل (XRP) به دلیل ارائه 1.3 میلیارد دلار اوراق بهادار ثبت نشده، یکی از مهمترین اقدامات اجرایی خود تا به امروز را انجام داد. این شکایت هنوز ادامه دارد، اما انتظار می‌رود در سال جاری حل و فصل شود.
بین سال‌های 2021 و اوایل سال 2023، این کمیسیون ده‌ها پروژه دیگر را به دلیل میزبانی اوراق بهادار ثبت‌نشده هدف قرار داد. برخی از نمونه‌های برجسته‌تر عبارتند از Dragonchain (DRGN)، اپن نتورک تلگرام (TON)، Terra (LUNA)، TRON (TRX)، BitTorrent (BTT) و OmiseGO (OMG).
اخیراً، SEC دو CEX بزرگ را هدف قرار داده و 16 ارز دیجیتال جدید از جمله ارزهایی مانند Solana (SOL)، Cardano (ADA)، Polygon (MATIC)، Cosmos (ATOM)، اینترنت کامپیوتر پروتکل (ICP) و غیره را به عنوان اوراق بهادار معرفی کرده است.
گری گنسلر، رئیس فعلی SEC در مصاحبه‌ای قبل از نشست سالانه SIFMA در سال 2022 بیان داشت: علیرغم نوآوری‌های مکرر تکنولوژیکی که مدل‌های کسب و کار فعلی را مختل می‌کند، تمرکزگرایی همچنان تمایل به ظهور مجدد دارد.
وی در مصاحبه اخیر با مجله نیویورک، همچنین این عقیده را مطرح کرد که هر ارز دیجیتال به جز بیت کوین یک اوراق بهادار است.
این اظهار نظر با واکنش شدید جامعه ارزهای دیجیتال روبرو شده است و بسیاری استدلال کرده‌اند که قوانین با نظر گنسلر به وجود نمی‌آیند.
Chair Gensler may have prejudged that every digital asset aside from bitcoin is a security, but his opinion is not the law. The SEC lacks authority to regulate any of them until and unless it proves its case in court. For each asset, every single one, individually, one at a time.
— Jake Chervinsky (@jchervinsky) February 26, 2023
با این وجود، در واکنش به تحولات اخیر، چندین صرافی برجسته اعلام کردند که قصد دارند بسیاری از ارزهای دیجیتال اعلام شده توسط SEC را از فهرست خود حذف کنند.
یک قاضی ایالات متحده حکم مسدود کردن دارایی‌های Binance.US را رد کرد
Binance.US به عنوان یکی از صرافی‌هایی که در پرونده‌های اخیر SEC درگیر بوده است، اکنون در حال دفاع از موقعیت خود در برابر این نهاد نظارتی است.
یک قاضی فدرال که به پرونده بین SEC و Binance.US رسیدگی می‌کند، فعلاً از صدور حکم توقف فعالیت خودداری کرده و اجازه داده است تا این صرافی طبق معمول به عملیات خود ادامه دهد.
SEC چگونه اوراق بهادار را طبقه بندی می‌کند؟
در حال حاضر، SEC از “آزمون Howey”، روشی که از یک پرونده دادگاه عالی در سال 1946 مشتق شده است، برای تعیین اینکه آیا یک دارایی دیجیتال اوراق بهادار محسوب می‌شود یا خیر استفاده می‌کند.
این معیارها تا حدودی گسترده هستند و اعمال آنها در دارایی‌های دیجیتالی مستلزم درک دقیقی از ویژگی‌های هر دارایی است.
اگر یک تراکنش دارایی دیجیتال چهار معیار زیر را داشته باشد، از نظر SEC اوراق بهادار محسوب می‌شود.
- سرمایه گذاری پول: یک تبادل ارزش باید اتفاق بیفتد، مانند توکن‌هایی که فروخته می‌شوند یا با سایر دارایی‌ها یا پول نقد مبادله می‌شوند.
- انتظار سود: سرمایه گذار با امید به دست آوردن سود وارد معامله می‌شود. عموماً به دلیل ادعاهای مطرح شده توسط سازمان دهندگان ICO. این امر به ویژه زمانی آشکار می‌شود که یک توکن به صراحت به عنوان یک محصول سرمایه گذاری به بازار عرضه شود.
- شرکت مشترک: این مورد در حوزه‌های قضایی مختلف به طور متفاوتی تفسیر می‌شود، اما به طور کلی به این معنی است که موفقیت سرمایه‌گذاران و ناشران با هم گره خورده است، به طوری که اگر توکن به خوبی کار کند، همه (دارندگان، سرمایه گذاران، بنیانگذاران و غیره) سود می‌برند.
- سود حاصل از تلاش دیگران: اگر سرمایه گذاران انتظار داشته باشند که ارزش توکن به دلیل تلاش افراد برای جمع آوری پول افزایش یابد، این شرط برآورده می‌شود.
با این اوصاف، مواردی وجود دارد که یک ارز دیجیتال معیارهای Howey را برآورده کرده است، اما همچنان یا به عنوان یک امنیت در نظر گرفته نشده است یا توسط SEC معاف شده است. برای مثال می‌توان به پی‌کوین و هش‌کوین اشاره کرد که توسط هیئت منصفه در دادگاه منطقه فدرال ناحیه کانکتیکات، اوراق بهادار تلقی نمی‌شوند.
علیرغم معیارهای هاوی، SEC اغلب با انتقاد گروه‌های حامی بلاک چین، مدافعان قانون‌گذاری، دانشگاهیان و محققان و شرکت‌های کریپتو مواجه می‌شود که استدلال می کنند که قوانین بسیار مبهم هستند و ماهیت جهانی ارزهای دیجیتال یا ویژگی‌های منحصر به فرد آنها را در نظر نمی‌گیرند.
همچنین نگرانی‌هایی وجود دارد که معیارهای هاوی ممکن است برای دنیای پیچیده و بسیار متنوع دارایی‌های دیجیتال مناسب نباشد، زیرا در ابتدا برای سرمایه‌گذاری های ملموس در نظر گرفته شده بود.
چرا برخی از دارایی‌های کریپتو اوراق بهادار در نظر گرفته می‌شوند؟
علیرغم سالها درخواست بازیگران اصلی صنعت برای ارائه تعاریف واضح، تمایز بین ارزهای دیجیتال و اوراق بهادار همچنان مبهم است.
اگرچه ایالات متحده در حال حاضر فاقد چارچوب مشخصی برای تعیین اینکه آیا یک دارایی دیجیتال اوراق بهادار است یا خیر، ندارد، در سال‌های اخیر برخی از ویژگی‌ها در میان پروژه‌هایی که SEC آنها را اوراق بهادار نامیده، یکسان است.
برخی از این ویژگی‌ها عبارتند از:
- عرضه از پیش مشخص شده: ارزهای دیجیتالی که بخشی از عرضه را نگه می‌دارند (جهت توزیع به تیم یا سایر سهامداران)، در معرض خطر بالاتری هستند که به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته شوند. علت این است که این نوع عرضه می‌تواند به تیم نسبت به خریداران بازار ثانویه برتری بدهد و آنها را تشویق کند تا برای افزایش ارزش توکن به نفع خود قدم‌هایی بردارند.
- بازاریابی و تبلیغات بیش از حد: نحوه بازاریابی و تبلیغ یک دارایی دیجیتال می‌تواند بر طبقه بندی آن تأثیر بگذارد. اگر به عنوان یک فرصت سرمایه گذاری با وعده بازده آتی بازاریابی شود، به احتمال زیاد به عنوان یک اوراق بهادار تلقی خواهد شد. این عمل در روزهای اولیه عرضه اولیه سکه (ICO) بسیار رایج‌تر بود.
- عدم سودمندی: توکن‌هایی که در زمان فروش فاقد یک مورد کاربری کاربردی هستند، احتمالاً اوراق بهادار در نظر گرفته می‌شوند، زیرا ممکن است فرض شود که سرمایه‌گذاران آن را بیشتر با انتظار سود‌دهی خریداری می‌کنند تا کاربرد آن.
مسیر پیش رو
ادعاهای اخیر SEC باعث ایجاد عدم اطمینان قابل توجهی در بازار ارزهای دیجیتال شده که این امر نیز به نوبه خود منجر به حذف توکن‌ها از فهرست صرافی‌ها، مدل‌های تجاری چرخشی و کاهش قیمت شده است.
با این وجود، وضوح نظارتی (حتی اگر در ابتدا مخل باشد) گامی ضروری به سوی پذیرش جریان اصلی است. با توجه به اقدامات کمیسیون بورس و اوراق بهادار، این صنعت ناگزیر اقدامات توسعه‌ای را به گونه‌ای انجام خواهد داد که احتمال نقض قوانین اوراق بهادار کمتر باشد. اما توسعه چشم انداز ارزهای دیجیتال ایالات متحده احتمالا تا زمانی که شفافیت به دست نیاید، متوقف خواهد شد، زیرا بازیگران اصلی صنعت به دنبال نقل مکان به حوزه‌های قضایی مطلوب‌تر هستند.
با تعامل مداوم بین صنعت و تنظیم‌کننده‌ها، این احتمال وجود دارد که تکامل تست هاوی یا یک چارچوب خاص کلاس دارایی ظاهر شود که ویژگی‌های منحصر به فرد ارزهای دیجیتال را بهتر تطبیق دهد.
یک مثال بالقوه «آزمایش هینمن» است، که نشان می‌دهد اگر دارایی به اندازه کافی غیرمتمرکز باشد به طوری که خریداران دیگر نتوانند از یک شخص یا گروه انتظار انجام تلاش‌های مدیریتی داشته باشند، احتمالاً آن دارایی اوراق بهادار محسوب نخواهد شد.
راه پیش رو ممکن است چالش برانگیز باشد، اما پتانسیل ایجاد پایداری بیشتر بازار و حمایت از سرمایه‌گذاران را نیز دارد.
منبع: Coinmarketcap
پاسخ