گلسنود: بررسی توزیع موجودی بیت کوین در میان کیف‌پول‌ها

توزیع موجودی بیت کوین هم برای تجزیه و تحلیل جریان سرمایه، و هم برای مشاهده رفتارهای گروهی هولدرها، همچنان موضوعی بسیار مورد توجه است. نحوه‌ی توزیع کوین‌ها همچنین سوژه‌ی بسیاری از منتقدان بیت‌کوین است و اغلب به اشتباه به کیف پول‌های بزرگ به‌عنوان شواهدی برای تمرکز بالای موجودی توسط تعداد کمی از نهنگ‌ها اشاره می‌کنند.

در این مقاله، نحوه‌ی توزیع بیت کوین را تجزیه و تحلیل کردیم تا نشان دهیم که مالکیت بیت کوین می‌تواند در طول زمان پراکنده شود و بسیار کمتر از آنچه اغلب گزارش می‌شود، متمرکز است. برای دستیابی به این هدف، الگوریتم‌های تجمیع و تطبیق موجودیت خود را پیاده‌سازی کردیم که آدرس‌های متعددی را که به نظر می‌رسد دارای یک مالک واحد هستند، جمع‌بندی و گروه‌بندی می‌کنند. این ابزارها هم دقت تیم ما و هم صحت بررسی برای اندازه‌گیری فعالیت‌های اقتصادی درون زنجیره را بهبود می‌بخشند و نهادهای بزرگی مانند صرافی‌ها یا محصولات ETF که نمایانگر پایگاه‌های کاربر جمعی بزرگ هستند را جدا می‌کنند. این موضوع، نسبت سیگنال به نویز ما برای استفاده از داده‌های درون زنجیره‌ای جهت تصمیم‌گیری را افزایش می‌دهد.

بررسی توزیع موجودی بیت کوین

هدف این مقاله ارائه به‌روزرسانی بعدی در مورد رشد و انقباض موجودی توسط این گروه‌های تعریف‌شده و ارائه نکاتی در مورد توزیع موجودی در گردش به شکل امروزی است.

توجه به تفاوت‌های ظریف تجزیه و تحلیل: برای سادگی، این گزارش و شکل‌های نشان داده شده در آن مقادیر تجمعی را منعکس می‌کند و به تفاوت‌های جزئی زیربنایی نمی‌پردازد. نکات دقیق‌تر مربوط به این تفاوت‌های ظریف در انتهای مقاله ارائه شده است.

نکات کلیدی

• این تحلیل تازه از تغییرات موجودی بین گروه‌های با اندازه کیف پول متفاوت نشان می‌دهد که موجودی بیت کوین واقعاً در طول زمان به توزیع خود ادامه داده است و توزیع بی وقفه توسط ماینرها یک مثال شاخص برای اثبات این موضوع است.
• بخش بزرگی از موجودی توسط نهادهای کوچک‌تر نماینده دارندگان خرد نگهداری می‌شود، به طوری که میگوها (دارندگان کمتر از 1 بیت کوین) و خرچنگ‌ها (دارندگان کمتر از 10 بیت کوین) نسبت به سال 2022 حدود 2.25 برابر کوین بیشتر جذب می‌کنند.
• طبق داده‌های درون زنجیره‌ای، پذیرش سازمانی پس از مارس 2020 در چندین گروه کیف پول قابل مشاهده است. نهادهایی با موجودی بین 10 تا هزار بیت کوین حجم کوینی معادل 100 درصد از کوین‌های صادر شده در سال 2022 را جذب می‌کنند.
• ذخایر صرافی‌ها به ویژه پس از فروپاشی FTX در مجموع در حال کاهش است. علت این موضوع ترکیبی از تقاضای جدید برای نگهداری شخصی از کوین‌ها، گسترش راه حل‌های نگهداری سازمانی و مشارکتی، و محصولات مبادله شده مانند GBTC است.

توزیع موجودی بیت کوین

برای شروع، گروه‌بندی کیف پول ها را مجدداً معرفی می‌کنیم. موجودیت‌های شبکه بر اساس دارایی بیت کوین خود این چنین تقسیم‌بندی می‌شوند:

• میگو (کمتر از یک بیت کوین)
• خرچنگ (1-10 بیت کوین)
• اختاپوس (10-50 بیت کوین)
• ماهی (50-100 بیت کوین)
• دلفین (100-500 بیت کوین)
• کوسه (500-1000 بیت کوین)
• نهنگ (1000-5000 بیت کوین)
• نهنگ گوژپشت (بیش از 5000 بیت کوین)
• صرافی‌ها و ماینرها

در این مقاله، هم درصد موجودی در گردش نگهداری شده و هم حجم خام کوین‌های نگهداری شده در هر گروه را محاسبه کردیم. نمودار زیر خلاصه‌ای از وضعیت مالکیت موجودی بیت کوین در محدوده زمانی 2 ساله را نشان می‌دهد.

با ارزیابی تغییر تجربه شده توسط هر گروه از فوریه 2021، می‌توانیم ببینیم که کوچک‌ترین موجودیت‌ها (میگو تا اختاپوس) رشد نسبی را تجربه کردند، در حالی که نهنگ‌ها، ماینرها و صرافی‌ها بیشترین کاهش در سهم موجودی را داشته‌اند.

همچنین می‌توانیم تغییرات در توزیع نسبی موجودی را از طریق یک معیار جدید، یعنی نرخ جذب سالانه، بررسی کنیم. این ابزار، اندازه‌گیری نسبی تغییر تعادل نسبت به حجم کوین‌های تازه تولید شده در سال گذشته را ممکن می‌کند. این معیار، بینشی در مورد سطح گسترش / انقباض یک گروه نسبت به موجودی جدید وارد شده به بازار را ارائه می‌دهد.

• نرخ جذب 120 درصد به این معنی است که موجودی گروه 1.2 برابر عرضه جدید افزایش یافته است.
• نرخ جذب صفر درصد به این معنی است که موجودی گروه در سال گذشته ثابت بوده است.
• نرخ جذب 80 درصد به این معنی است که موجودی گروه 0.8 برابر عرضه جدید کاهش یافته است.

ماینرها

با گروه ماینر شروع می‌کنیم، که عامل تولید بیت کوین و نگهدارنده اصلی هر کوین موجود هستند. یک انتقاد رایج از بیت کوین این است که ماینرهای بزرگ و سرمایه‌دار در مقیاس صنعتی توانایی بسیار زیادی برای به دست آوردن و احتکار کوین دارند و به نقطه تمرکز موجودی تبدیل می‌شوند. البته انتقاد کنندگان، هزینه‌های ورودی بسیار بالا و بازار فوق رقابتی برای تولید BTC را نادیده می‌گیرند.

از بین تمام ادعاهای انتقادی مطرح شده در مورد بیت کوین، احتمالاً این یکی ساده‌ترین مورد برای رد کردن است. با در نظر گرفتن کل موجودی ماینرها، می‌توانیم شاهد کاهش مالکیت از 100 درصد در زمان پیدایش به تنها 9.5 درصد در تاریخ کنونی باشیم. این انتقادات در واقع به دلیل تخمین بیش از حد از سهم موجودی در گردش ماینرها است زیرا شامل کوین‌های پاتوشی می‌شود (که با گذشت زمان به احتمال زیاد از بین می روند). با حذف این موارد، می‌توانیم ببینیم که استخراج‌کنندگان غیرپاتوشی در مجموع تنها 3.77 درصد از موجودی در گردش امروز را در اختیار دارند.

این میزان توزیع را می‌توان در نرخ‌های جذب سالانه برای ماینرها نیز مشاهده کرد، جایی که به طور کلی، موجودی این گروه به ازای هر 1.0 بیت‌کوین استخراج‌شده بین 1.05 تا 1.1 بیت‌کوین کاهش می‌یابد. این موضوع نشان دهنده مصرف شدن تدریجی موجودی انباشته شده در تمام ماینرها در طول زمان است.

نکته قابل توجه دوره‌هایی در چرخه 2020 تا 2022 است که در آن ماینرها در واقع کمی بیشتر از آنچه استخراج شده بود، بیت کوین جذب کردند. این زمان مصادف است با ظهور شرکت‌های ماینینگی که به صورت عمومی معامله می‌شدند. این شرکت‌ها برای تأمین مالی به جز فروش مستقیم کوین‌ها به بازار سرمایه دسترسی داشتند.

میگوها و خرچنگ‌ها

برای ارزیابی مشارکت شخصی و غیر تجاری، گروه میگوها تا خرچنگ‌ها اولین بازه‌ی مورد نظر ما است که همه موجودیت‌هایی را که کمتر از 10 واحد بیت کوین دارند را در بر می‌گیرد. علی‌رغم مشخصات این گروه که عمدتاً شامل سرمایه‌گذاران شخصی است، شرکت‌های با خدمات هولدینگ با استراتژی‌های انباشت چند ساله نیز در این بخش وجود دارند، به‌ویژه اگر از بهترین شیوه‌های حفظ حریم خصوصی استفاده کنند (مانند اجتناب از استفاده مجدد از آدرس یا ادغام UTXO).

با تجزیه و تحلیل کل موجودی نگهداری شده توسط موجودیت‌های میگو و تغییر ماهانه متعاقب آن به موجودی نگهداری شده، باید به 2 مشاهده عمده اشاره کنیم:

• تغییر موقعیت ماهانه تقریباً برای یک مدت نامحدود مثبت باقی مانده است و تنها 37 روز معاملاتی وجود داشته که در آن موجودی کل میگوها نسبت به ماه قبل، میزان کمتر ثبت شده است.
• سقوط LUNA و FTX موجب ثبت بیشترین افزایش ماهانه موجودی شد که به ترتیب مثبت 56 هزار و مثبت 92 هزار بیت کوین در ماه بود.

تغییر موقعیت ماهانه فعلی از نظر تاریخی در مثبت 24 هزار بیت کوین در ماه باقی مانده است و تنها در 224 روز معاملاتی تغییر ماهانه بزرگتری مشاهده شده است.

گروه خرچنگ‌ها رشد موجودی ماه به ماه را در 94 درصد از کل روزهای معاملاتی تجربه کرده است و تنها 305 روز فاقد چنین شرایطی بوده است. پس از سقوط LUNA و FTX، خرچنگ‌ها نیز بزرگترین ورودی ماهانه خود به ترتیب با مثبت78.4 هزار و مثبت 130 هزار را تجربه کردند.

در حال حاضر، میگوها دارای 6.6 درصد از موجودی در گردش هستند (در مقایسه با 4.86 درصد در سال قبل)، که معادل 1.26 میلیون بیت کوین است، در حالی که خرچنگ‌ها 10.5 درصد از موجودی را در اختیار دارند (در مقایسه با 8.7 درصد در سال قبل)، که معادل 2.03 میلیون بیت کوین می‌باشد.

نرخ جذب سالانه برای هر دو گروه نیز تقریباً همیشه از ابتدا مثبت بوده است. تنها استثنای قابل توجه برای خرچنگ‌ها مشارکت پایین‌ در نیمه سال 2022 بود. این گروه‌ها در حال حاضر رشد بی‌سابقه‌ای از نظر موجودی را تجربه می‌کنند و نرخ جذبی معادل 105 درصد از انتشار سالانه برای میگوها و بیشتر از 119 درصد برای خرچنگ‌ها ثبت شده است.

ماهی‌ها و کوسه‌ها

این گروه شامل موجودیت‌هایی با دارایی بالاتر، میزهای معاملاتی و نهادهای با اندازه سازمانی است که بین 10 تا هزار بیت کوین دارند. این گروه خاص دارای محدوده موجودی بسیار بزرگی است که نتیجه چندین تفاوت ظریف مربوط به نحوه بوجود آمدن این موجودیت‌ها و همچنین مدیریت دارایی‌های آنها است. این گروه شامل موارد زیر است:

• پذیرندگان اولیه بیت کوین که بسیاری از کوین‌ها را با قیمت‌های بسیار ارزان‌تر به دست آورده‌اند.
• افراد ثروتمندی که پوزیشن‌های بزرگی را به بیت‌کوین اختصاص داده‌اند، از جمله افرادی که خریدها را در چندین بخش توزیع می‌کنند (و بنابراین ممکن است UTXOهای تجمیع شده نداشته باشند).
• میزهای معاملاتی، افراد دارای ارزش خالص بالا، و مؤسساتی که از ترکیبی از خدمات نگهداری شخصی و سازمانی را ارائه می‌کنند.
• با توجه به شفاف بودن دفتر کل بیت کوین، دارندگان و متولیان دارایی‌های بزرگتر، آن‌ها را به مجموعه‌هایی از UTXOهای کوچکتر تقسیم می‌کنند تا از شناسایی شدن توسط آشکارسازهای «مراقبت از نهنگ» جلوگیری کنند.

نمونه‌ای از این مورد را می‌توان در نمودار زیر مشاهده کرد، که در آن حجم زیادی از UTXO‌ها از گروه نهنگ‌ها خارج و در اوایل سال 2021 به گروه کوسه‌ها منتقل شد‌ه‌اند.

این گروه تجمیع شده شاهد رشد موجودی عمومی از زمان پیدایش بیت کوین تا اواخر سال 2017 بود که در آن نقطه، رشد پس از صعود سهموی، در دسامبر 2017 راکد شد. پس از آن، به نظر می‌رسد این کیف پول‌ها، الگوی معاملاتی کوتاه‌مدت‌تر و پاسخ‌گویانه‌تری به بازار پیدا کردند. موجودی این گروه در بلندمدت ثابت مانده است، اما در پاسخ به سیگنال‌های قیمت بازار، تمایل به نوسان دارد.

قابل ذکر است، در طول و پس از رویداد کاهش اهرم‌زدایی گسترده در حوزه‌ی ارز دیجیتال که در اواسط سال 2022 به بعد اتفاق افتاد، این گروه شاهد رشد نسبتاً ارگانیک رشد موجودی بوده است. این موضوع شاید نشان‌دهنده تغییر رفتار سرمایه‌گذاران توسط موجودیت‌های این طبقه باشد که هم به قیمت‌های به شدت کاهش یافته و هم به آگاهی مجدد از ریسک متقابل سرویس‌های نگهداری ارز دیجیتال واکنش نشان داده‌اند.

از طریق بررسی معیار نرخ جذب سالانه، در‌می‌یابیم که گروه ماهی‌ها و کوسه‌ها سه مرحله رفتاری اصلی داشته‌اند:

• زمان پیدایش بیت کوین تا دسامبر 2017: این گروه یک شرکت کننده اصلی در جذب خالص موجودی بوده است. این موضوع تا حدی به دلیل قرار گرفتن تمام پاداش‌های بلاک در این محدوده (50 تا 25 بیت کوین) بوده است.
• دسامبر 2017 تا فوریه 2021: ساختار نرخ جذب سالانه انتشار دچار تغییر می‌شود و از رژیم رشد ثابت به یکی از دوره‌های محلی گسترش و کاهش منتقل می‌شود. در طول این دوره، این گروه شاهد تغییر موجودی خالص خود بود و کاهش نسبی در میزان دارایی از موجودی در گردش را تجربه کرد.
• فوریه 2021 به بعد: در کنار موجی از پذیرش سازمانی، نقدینگی بیشتر بازار و آگاهی عمومی، تغییرات موجودی در گروه‌ها به طور فزاینده‌ای افزایش یافت و موجودی بیت کوین در بین گروه‌ها پخش‌تر شد. این گروه در حال حاضر رشد قابل توجه مثبت 104 درصد از میزان انتشار را تجربه می‌کند.

نهنگ‌ها

در نهایت، موجودی نگه‌داری شده توسط موجودیت‌هایی با بیش از هزار بیت کوین را در آدرس‌های تجمیع‌شده آنها بررسی و در این بررسی کوین‌های موجود در صرافی‌ها را حذف می‌کنیم. گروه نهنگ‌ها بزرگترین گسترش موجودی را تا دومین رویداد هاوینگ در اواسط سال 2016 تجربه کرد. این گروه در آن زمان حدود 7.8 میلیون بیت کوین (تقریباً 50 درصد از موجودی) را در اختیار داشت. این موضوع به طور مشابه به دلیل پاداش بلاک اولیه، در کنار قیمت‌های ارزان تاریخی، که در آن هزار بیت کوین معمولاً کمتر از 1 میلیون دلار ارزش داشت، امکان پذیر بود.

با گذشت زمان، تسلط نهنگ‌ها در میزان موجودی به طور مداوم کاهش یافته است و از 62.7٪ در نیمه اول سال 2012، به 34.4٪ در حال حاضر کاهش یافته است که سقوطی 45 درصدی در طول هفت سال را نشان می‌دهد.

بازار صعودی 2017 نقطه عطف قابل توجهی برای رفتار نهنگ‌ها بود، زیرا صرافی‌ها و بازارهای بالغ توسعه یافتند و به این دلیل موجودی آن‌‌ها به طور قابل توجهی کاهش یافت. تا پایان بازار نزولی 2018، نهنگ‌ها بین 6.4 تا 6.6 میلیون بیت کوین در اختیار داشتند که 16 درصد کاهش نسبت به اوج دارایی آنها در نیمه اول سال 2016 محسوب می‌شود. نهنگ‌ها در حال حاضر حدود 6.64 میلیون بیت کوین دارند که معادل 34.4 درصد از موجودی در گردش است.

بر اساس معیار نرخ جذب سالانه، دو دوره اصلی برای این گروه وجود دارد:

• روند صعودی سال 2017 که موجب کاهش خالص موجودی‌های نهنگ‌ها شد که احتمالاً در واکنش به جریان‌های تاریخی بزرگ تقاضای جدید، نوسانات بالا و همچنین بازارهای رو به رشد توسعه‌یافته‌ای بود که نقدینگی کافی برای توزیع داشتند.
• دوره صعودی 2020 تا 2021 که در آن اولین موج واقعی سرمایه سازمانی و شرکتی در کنار گسترش محصولات ETP مانند GBTC و سایر ETFها وارد حوزه‌ی ارزهای دیجیتال شد. این دوره منعکس کننده اولین گسترش عمده موجودی نگه‌داری شده توسط نهنگ‌ها از سال 2016 است.

صرافی‌ها

در چارچوب تجزیه و تحلیل درون زنجیره‌ای، صرافی‌های بیت کوین را می‌توان به طور منطقی به عنوان یک واسطه در نظر گرفت که اکثریت کوین‌هایی که دست به دست می شوند از آن عبور می‌کنند. گسترش یک گروه کیف پول معمولاً با کاهش در گروه کیف پول دیگر یا از طریق تغییرات در کل ذخایر صرافی‌ها متعادل می‌شود.

هنگام تجزیه و تحلیل تاریخچه موجودی صرافی‌ها، رویداد فروش مارس 2020 یک نقطه عطف محوری است، زیرا طی آن رفتار سرمایه گذار و ساختار بازار به طور چشمگیری تغییر کرد.

• از زمان فروپاشی Mt Gox در سال 2013، روند غالب این بود که کوین‌ها به طور مداوم به سمت صرافی‌ها حرکت کنند، روندی که تا مارس 2020 ادامه داشت.
• پس از مارس 2020، یک تغییر ساختاری رخ داد و کوین‌ها با نرخ‌های فزاینده شروع به خروج از صرافی‌ها کردند. این جریان‌های خروجی هم به سمت کیف‌پول‌های سرمایه‌گذار خودسرپرست و هم به سمت خدمات نگهداری سازمانی و مشارکتی و محصولات مبادله‌شده مانند GBTC (که خارج از بازارهای درون زنجیره‌ای اسپات معامله می‌شوند) هدایت می‌شوند.
• این موضوع پس از فروپاشی FTX افزایش یافت، زیرا بازار بار دیگر به طرز وحشیانه‌ای ماهیت ریسک وجود یک طرف ثانویه برای نگهداری از دارایی‌ها را یادآور شد. دوره نوامبر تا دسامبر 2022 همچنان بزرگترین خروجی ماهانه (منفی 200 هزار بیت کوین در ماه) است.

بر اساس نرخ جذب سالانه نیز این تغییرات فاز آشکار است. روند صعودی 2017 را می‌توان اوج تاریخی رشد موجودی صرافی‌ها دانست که در این مدت معادل 177 درصد کوین‌های صادر شده در آن سال رشد کردند. این روند رشد پس از اوج گرفتن وقایع فوریه 2018 معکوس شد و اندکی پس از فروش گسترده به دلیل شیوع کووید در سال 2020 منفی شد. همچنین مشاهده شده است که روند موجودی‌ صرافی‌ها در طول دوره‌های بسیاری از تاریخ، تمایل داشته است در جهت‌های مخالف گروه‌های سرمایه‌گذار کلیدی که در بالا توضیح داده شد، حرکت کند.

توزیع کلی بر اساس تعداد موجودیت‌ها

در بخش‌های بالا، میزان موجودی و نحوه‌ی تغییر موجودی گروه‌های کیف پول مختلف را بررسی کردیم. در این بخش ، تعداد نسبی موجودیت‌ها را بررسی و آن را با موجودی کل مقایسه می‌کنیم. نمودار زیر تعداد تخمینی موجودیت‌ها (محور x در مقیاس لگاریتمی) و سمت راست درصد موجودی را نشان می‌دهد (محور x در مقیاس خطی).

از این رو، می‌توانیم ببینیم که تعداد موجودیت‌ها از توزیع پارتو پیروی می‌کند. بیش از 32 میلیون میگو 6.5 درصد از موجودی در گردش را در اختیار دارند. این تعداد در مقایسه با حدود 1640 نهنگ است که تقریباً 28.3 درصد از موجودی را نگهداری می‌کنند. برای هر گروه، می‌توانیم میانگین دارایی هر موجودیت را برای داشتن یک مقیاس (با قیمت 22.4 هزار دلار) بسنجیم:

• میگو = 0.039 بیت کوین (873.6 دلار) با جمعیت 32 میلیون نفر
• خرچنگ = 2.73 بیت کوین (61.15 هزار دلار) با جمعیت 740 هزار نفر
• اختاپوس = 21.75 بیت کوین (487.2 هزار دلار) با جمعیت 80 هزار نفر
• ماهی = 74.17 بیت کوین (1.66 میلیون دلار) با جمعیت 12 هزار نفر
• دلفین = 214 بیت کوین (4.79 میلیون دلار) با جمعیت 10 هزار نفر
• کوسه = ~763.63 بیت کوین (17.1 میلیون دلار) با جمعیت 2.2 هزار نفر
• نهنگ = 1855.17 بیت کوین (41.6 میلیون دلار) با جمعیت 1.45 هزار نفر
• گوژپشت = 14473 بیت کوین (324 میلیون دلار) با جمعیت 190 نفر

با در نظر گرفتن توزیع در طول زمان، می‌توانیم ببینیم که کوچک‌ترین گروه‌ها از نظر دارایی (میگو و خرچنگ) به طور مداوم هم در اندازه جمعیت (نمودار پایین) و هم از نظر سهم موجودی (نمودار بالا) رشد کرده‌اند. به طور کلی، با افزایش پذیرش و آگاهی، این موضوع نشان دهنده پراکندگی ساختاری موجودی در هر بازه زمانی میان مدت تا بلندمدت است.

خلاصه و نتیجه گیری

طی این بررسی، متوجه می‌شویم که موجودی بیت کوین در طول زمان در حال توزیع به کیف پول‌های بیشتر با اندازه کوچک‌تر است. بیشترین میزان تغییر، رشد فوق‌العاده تسلط کوچک‌ترین گروه‌ها از نظر اندازه دارایی (میگو و خرچنگ)، به‌ویژه تا سال 2022 است. این موضوع نشان‌دهنده درجه‌ای از مشارکت شخصی افراد است که به‌طور مؤثر در سقف‌ها ایجاد می‌شود.

اخیرا، دو رویداد رخ داده است که به عنوان نقاط عطف رفتاری چندین گروه برجسته می‌شوند:

• فروش گسترده مارس 2020 که پس از آن ورود سرمایه با اندازه سازمانی آشکار می‌شود و روند رکود یا حتی کاهش تسلط گروه‌های بزرگتر را معکوس می‌کند.
• کاهش اعتبار اواسط سال 2022 و سقوط FTX، که بزرگترین انگیزه خودداری و برداشت از صرافی‌ها در طول تاریخ را ایجاد کرد. این اثر در چندین گروه کیف پول قابل مشاهده است و آن را به عنوان یک نقطه عطف گسترده مطرح می‌کند.

به طور کلی، می توان نشان داد که موجودی بیت کوین به طور مداوم در حال پراکنده شدن هم از سمت تولید (ماینرها) و هم در چرخه‌های بازار (سرمایه گذاران / دارندگان) است. این یک مشاهده دقیق است و بدون شک واقعیتی غیرقابل باور برای گروه منتقدان حرفه‌ای بیت کوین محسوب می‌شود.

بحث در مورد تفاوت‌های جزئی

درباره موجودیت‌های بیت‌کوین: آدرس‌های بیت‌کوین آدرس‌های عمومی اصلی هستند که روی بلاک چین ثبت شده و بیت کوین را ارسال و دریافت می‌کنند. از طریق کاربرد انواع اکتشافی و الگوریتم‌های تجمیع پیشرفته، می‌توان دسته‌ای از آدرس‌ها را شناسایی کرد که مطمئن هستیم توسط یک شرکت‌کننده، یعنی موجودیت شبکه، کنترل می‌شوند. این یک تقریب نزدیک‌تر برای تعداد شرکت‌کنندگان شبکه ایجاد می‌کند و به تحلیل‌های بعدی اجازه می‌دهد تا واقعیت‌های شبکه را با دقت بیشتری مدل‌سازی کنند.

در مورد معیارهای تغییر موجودی موجودیت‌ها: همانطور که در این مقاله بحث شد، ارقام ارائه شده بهترین تخمین از توزیع واقعی مالکیت بیت کوین است. در سطح کل، روندها حاوی نکات بسیار با اهمیتی است. برای تجزیه و تحلیل دقیق‌تر و حتی داده‌های دقیق تر مورد نیاز است تا بتوان توضیح درستی برای ساختار بازار ارائه کرد. چند نکته در این زمینه باید مورد توجه قرار گیرد:

موجودی صرافی‌ها: کمی کردن کاربران صرافی بر میزان توزیع‌های فوق تأثیر خواهد داشت. تعداد تخمینی کاربران در صرافی ها 130 میلیون نفر است. منطقی است که فرض کنیم اکثریت آن‌ها بر اساس شمارش سرمایه‌گذاران خرد هستند که در رده‌ی پایین‌تر موجودیت‌های تجاری قرار دارند. برای تحلیل 2.3 میلیون بیت کوین نگهداری شده در این صرافی‌ها، نیاز به تحلیل دقیق‌تری از توزیع دارندگان داریم. برای سادگی، این تحلیل، این قبیل کوین‌ها را در نظر نمی‌گیرد، اما می‌توان استدلال کرد که توزیع در صرافی می‌تواند بسیار شبیه به کیف پول‌ها (یعنی زیرمجموعه‌ای از کل) باشد.

سرویس‌های نگهداری بیت کوین: Grayscale و سایر سرویس‌های نگهداری دارایی سازمانی به صراحت در این تجزیه و تحلیل در نظر گرفته نشده است. با این حال، بیت کوین نگهداری شده به طور نامتناسبی در گروه‌های بزرگتر از نهنگ قرار دارد. مخصوصاً برای GBTC (دارای 650 هزار بیت کوین در زمان نگارش مقاله)، این کوین‌ها در کوین‌بیس کاستودی نگهداری می‌شوند و در اختیار چند شرکت‌کننده در بازارهای ثانویه هستند. بنابراین می‌توان استدلال کرد که موجودی نهنگ GBTC در واقع نماینده میزان موجودی است که بین پایگاه دارندگان خود توزیع شده است.

رپد بیت کوین: به طور مشابه، حدود 180000 بیت کوین در قالب توکن WBTC ERC20 وجود دارد. با این حال این تجزیه و تحلیل کل آنها را به عنوان یک موجودیت با اندازه نهنگ در نظر می‌گیرد. باز هم، با توجه به اینکه این کوین‌ها متعلق به از سرمایه‌گذاران است، درمی‌یابیم که مالکیت بیت کوین در واقع بیشتر در بین موجودیت‌ها پراکنده است.

کوین‌های گمشده: بسیاری از کوین‌ها تولید شده به خصوص در روزهای اول به احتمال زیاد گم شده‌اند. علاوه بر این، با توجه به قیمت پایین بیت کوین در اوایل، به خصوص قبل از اینکه BIP32 کیف پول‌های HD را برای ایجاد یک آدرس جدید در هر تراکنش معرفی کند، مقادیر زیادی از BTC اغلب در یک آدرس/کیف پول نگهداری می شد. کوین‌ها گم شده‌ به کوین‌هایی که از زمان شروع معامله در بازارها هرگز معامله نشده‌اند (حدود 1.457 میلیون بیت کوین) و یا سکه‌های قدیمی با سن بیشتر از 7 سال (4.45 میلیون بیت کوین) اطلاق می‌شود. بررسی سکه‌های گمشده نشان می‌دهد که به طور نامتناسبی به در گروه‌های با دارایی بالاتر توزیع شده‌اند که نشان دهنده توزیع گسترده‌تر موجودی است.

تعداد تخمینی موجودیت‌های شبکه کوچک: تعداد کل موجودیت‌های شبکه به احتمال زیاد بسیار کمتر از آنچه نشان داده شده است می‌باشد. روش ما بسیار محافظه کارانه است، به این معنی که برای جلوگیری از ایجاد نتیجه‌ی مثبت کاذب، بهینه سازی می‌کنیم. با این حال، بسیاری از آدرس‌های متعلق به یک موجودیت واقعی بعید است که در یک موجودیت واحد دسته‌بندی شوند. در نظر بگیرید که یک هولدر ماهانه با استراتژی DCA که هرگز UTXO‌ها را ترکیب نمی‌کند و از استفاده از آدرس‌ها مجدد پرهیز می‌کند، هر افزایش موجودی ماهانه‌اش، به عنوان یک موجودیت مجزا مشاهده خواهد شد. این اثر به دلیل اندازه جمعیت نسبی آنها برای واحدهای کوچک بارزتر است، با این حال این اثرات در میان موجودیت‌های بزرگتر نیز شایع خواهد بود. این بدان معنی است که تعداد واقعی موجودیت‌های شبکه احتمالا کمتر از محدوده‌های نشان داده شده است.

 

منبع: Glassnode