بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بیت کوین – نسخه 40

هفته گذشته، یکی از عجیب ترین و پرهیاهو ترین هفته های بازارها مالی بود. بزرگترین خبر هفته گذشته این بود که روز چهارشنبه به طور رسمی اولین روز شروع انقباض کمی (QT) توسط فدرال رزرو آمریکا بود. آخرین خرید انبساط کمی (QE) در اوایل ماه مارس (اواسط اسفند) انجام گرفته و این هفته اولین ترازنامه انقباضی بودیم. با ما همراه باشید تا با بررسی بازار سهام و تحلیل آنچین بیت کوین، وضعیت کلی بازار ارز دیجیتال را ارزیابی کنیم.

تحلیل بلاک‌ویر بیت کوین: نسخه 40

برای کسانی که با مفاهیم QT و QE آشنایی ندارند باید بگویم که این دو روش هایی است که فدرال رزرو برای افزایش یا کاهش نقدینگی بازارها استفاده می کند و به نوعی سرعت اقتصاد را کم و زیاد می کند.

انبساط کمی (QE) به فرآیند گسترش ترازنامه فدرال رزرو و افزایش موجودی پول ملی با خرید اوراق قرضه و دیگر انواع اوراق بهادار در بازار آزاد با استفاده از «ارز به تازگی چاپ شده» می گویند. این کار به تحریک اقتصاد کمک می کند.

از طرف دیگر، فدرال رزرو در انقباض کمی (QT) اجازه می دهد که این اوراق بهادار به زمان سررسید برسد و سرمایه اصلی را دوباره سرمایه گذاری نمی کند و یا به طور کلی اوراق بهادار را به فروش می رساند. این باعث کاهش مقدار اوراق قرضه در نزد فدرال رزرو (اندازه ترازنامه فدرال رزرو) می شود و بدهی را از سیستم حذف کرده و بنابراین با کاهش موجودی پول باعث کاهش سرعت اقتصادی می شود.

 

آخرین باری که فدرال رزرو وارد فاز QT شد، دوره دوساله 2018 تا 2019 بود. نتیجه این کار باعث انقباض بیش از حد اقتصاد، جهش بازده اوراق قرضه و ایجاد یک روند نزولی و رکود در بازارهای مالی شد. همانطور که در نمودار بالا مشاهده می کنید، شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) در طول این مدت دو ساله که قرار بود پایه پولی را فشرده کرده و کاهنده تورم باشد، افزایش یافت.

در هفته گذشته فدرال رزرو اعلام کرد که قصد دارد دوره QT کنونی را از دوره قبلی سخت تر کند و این به احتمال زیاد باعث خواهد شد که مشارکت کنندگان بازارهای مالی اوراق بهادار خود را به فروش برسانند. البته این به معنای افزایش دوباره بازده اوراق قرضه و سقوط قیمت سهام ها نیست، بلکه این دو بیشتر به نقدینگی بازار اوراق قرضه و سرعت انقباض اعمال شده توسط فدرال رزرو بستگی دارد.

انقباض کمی با افزایش نرخ بهره همراه می شود تا این دو در کنار هم بتوانند قیمت ها را کاهش دهند. این نکته حائز اهمیت است که از زمانی که رئیس جمهور نیکسون در سال 1971 طلا را از پشتوانه دلار آمریکا حذف کرد، سیستم اقتصادی و پولی آمریکا بر پایه خلق اعتبار ساخته شده است. در واقع این اقدام نیکسون به استاندارد طلا پایان داده و استاندارد فیات کنونی را آغاز کرد.

امروزه، ثروت اغلب آمریکایی ها به شکل ارز فیزیکی، املاک، طلا، سهام یا بیت کوین نیست بلکه اعتبار است. ما در یک سیستم فیات زندگی می کنیم که به قرض گیری پاداش داده و آن را به دارایی های مشهود تبدیل می کند.

اندکی به این موضوع فکر کنید، زندگی ایده آل اغلب مردم به این شکل است: برای رفتن به دانشگاه یک وام بگیرند، سپس از مدرک خود استفاده کنند تا شغلی پیدا کنند و بتوانند با پول خود وامی بگیرند و با آن خودرو و خانه بخرند. اگر بهره وری خود را افزایش دهند، می توانند حقوق بیشتری بگیرند تا بتوانند وام بزرگتری گرفته و خانه بزرگتر و ماشین بهتری بخرند. این پروسه با تبادل اعتبار با دارایی های مختلف در سراسر زندگی تکرار می شود.

ثروتمندترین شرکت ها و افراد دنیا می توانند به ایجاد مقادیر عظیمی از وام در طول زمان به حدی رشد کنند که به سود بهره جذاب تر دسترسی یابند. از دهه 1970 تاکنون، مقدار قرض عمومی همواره به یک جهت، یعنی بالا بوده است.

این بار اضافی ناشی از افزایش قرض عمومی، توسط نرخ بهره که از دهه 1980 به سمت 0 حرکت کرده بود، تغذیه شده است. با کاهش متوالی هزینه های مالی که با گسترش موجودی دلار آمریکا همراه بوده، قدرت خرید کاهش می یابد و مزایای پس انداز پول برای آینده هم ذره ذره کمتر می شود.

از آنجایی که همواره انتظار می رود قدرت دلار آینده کمتر از امروز باشد، بسیاری از مردم ترجیح می دهند ثروت خود را به شکل دلار آمریکا نگه ندارند. به جای آن، مردم ترجیح می دهند با گرفتن وام دارایی هایی با درآمد مداوم خریداری کنند.

حالا که تاثیر گسترش پایه پولی و کاهش قدرت خرید در زندگی آمریکایی ها تاثیر گذاشته، برنامه کنونی فدرال رزرو این است که برای 5 جلسه بعدی FOMC سال 2022، به میزان 50 پوینت نرخ بهره را افزایش دهد. این باعث می شود که نرخ بهره فدرال رزرو تا پایان سال به 3 تا 3.5 درصد برسد.

 

افزایش نرخ بهره از 0 به 0.75 آن هم فقط در دو جلسه یک اقدام بسیار تهاجمی است و نمودار بالا هم این پدیده را نشان می دهد. بخش پایینی نشان دهنده تغییر نسبت نرخ بهره موثر است که در حال حاضر میزان سرعت افزایش نرخ بهره را به وضوح نشان می دهد. علاوه بر این، نرخ بهره فدرال (FFR) از سال 2000 تاکنون افزایشی 50 پوینتی را تجربه نکرده بود.

 

همانطور که به آن اشاره کردیم، بیش از 40 سال است که نرخ بهره در یک روند کاهشی قرار داشته است، ولی اگر تا پایان امسال نرخ بهره فدرال رزرو به 3 تا 3.5 درصد برسد، نمودار بالا به طول کامل به بالای خط روند قرمز رنگ کشیده خواهد شد.

بخش های خاکستری رنگ نمودار بالا، نشان دهنده دوره رکود است. همانطور که مشاهده می کنید، هر زمان که نرخ بهره به خط روند خود نزدیک می شود، یک دوره رکود ایجاد شده است. سپس فدرال رزرو با کاهش نرخ بهره و برای نجات اقتصاد این روند را معکوس کرده است که خود باعث خلق اعتبار بیشتر هم شد.

در واقع این اقدام فقط باعث می شود که مشکلات اقتصادی به آینده موکول شود، اقدامی که به آن «شوت کردن بطری» نام گرفته است. در آخر به نقطه ای خواهیم رسید که علاوه بر ورود به رکود، نرخ بهره هم 0 باشد و فدرال رزرو قادر به کاهش آن نباشد. بین تحلیلگران بازارهای مالی، یک بحث بسیار داغ انجام گرفته که همین حالا به آن نقطه رسیده ایم!

 

مقدار سهم قرض عمومی از خروجی اقتصاد آمریکا به قله تاریخی خود رسیده است. افزایش نرخ بهره به قله 15 ساله برای جمعیتی که به شدت ورشکسته است، می تواند پیامدهای بسیار ناخوشایندی داشته باشد.

همین امر باعث شده که بسیاری از سرمایه گذاران معتقد باشند که فدرال رزرو در نهایت نرخ بهره را به 3.5 درصد نخواهد رساند، بلکه به جای آن فقط راجع به این کار صحبت می کند تا سرمایه گذاران قبل از اینکه نرخ بهره افزایش یابد آن را در قیمت دارایی ها لحاظ کنند (کاری که به آن jawboning می گویند).

تنها زمان مشخص می کند که برنامه فدرال رزرو برای آینده چیست.

در بازار سهام، یک جهش مخالف روند را شاهد هستیم. می توان برخی از این حرکت جهشی را به پوشش پوزیشن های شورت یا ثبت سود یا ضرر معامله گران در نظر گرفت ولی این بحث هم وجود دارد که آیا در حال حاضر شاهد وقوع «تو شایعه بفروش، تو خبر بخر» شرح داده شده در نسخه 39 تحلیل بلاک‌ویر است یا خیر.

این واقعیت بر کسی پوشیده نیست که فدرال رزرو شروع به منقبض سازی ترازنامه خود خواهد کرد و حالا که بازار برای لحاظ کردن این واقعیت در قیمت ماه ها وقت دارد، می توان انتظار منتظر جهش قیمت با این خبر بود. ولی برای سرمایه گذاران، دلیل افزایش قیمت به اندازه این واقعیت که قیمت ها در حال افزایش هستند، اهمیت ندارد!

اگر یک سرمایه گذار حوزه تکنولوژی هستید، بهتر است نگاهی به شاخص Russel 2000 باندازید تا عملکرد سهم هایی با مارکت کپ پایین را هم زیر نظر بگیرید. در حال حاضر این شاخص در سطوح پایینی قرار گرفته ولی به نظر می رسد که در صدد جهش صعودی است.

 

سطح حمایت گذشته 188 دلار برای صندوق ETF به نام Russel ETF IWM که حالا به مقاومت تبدیل شده، اهمیت بالایی دارد. با پایان بازار در روز پنجشنبه، IWM توانست بالای این سطح برسد و این یعنی یک جهش قدرتمند در راه است، گرچه باید به حجم پایین روز پنجشنبه هم توجه کرد.

نمودار کنونی از نظر من یک الگوی سر و شانه معکوس است ولی اینکه می تواند تشکیل دهنده کف روند نزولی فعلی باشد یا خیر، به زمان بستگی دارد. قبل از اینکه نسبت به بازگشت مطمئن شویم، نمودار IWM باید از میانگین متحرک ساده 50 روزه (موج قرمز) بگذارد. چیزی که به زودی تست آن را شاهد خواهیم بود.

 

شاخص S&P 500 هم توانست خود را به بالای سطح مقاومت برساند، گرچه حجم معاملات آن هم چنگی به دل نزد. بار دیگر، شیب منفی SMA50 و واکنش نمودار قیمت به این موج از اهمیت بالایی برخوردار است. شاخص Nasdaq هم در نزدیکی سطح 12600 دلار به مقاومت مهمی نزدیک شده است.

 

بازار اوراق قرضه اما، با وجود جهش های عظیم در 3 هفته گذشته، در این هفته هم ریزش های هفته گذشته خود را ادامه داد. بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری در این هفته حدود 0.2 درصد رشد داشت. بازده 3 ماهه هم 0.06 درصد، 2 ساله 0.15 درصد و 30 ساله 0.11 درصد افزایش یافت.

افزایش بازده اوراق قرضه روی بازار سهام فشار وارد می کند ولی به نظر می رسد که تاکنون بازار سهام توجهی به افزایش بازده نداشته است.

سهم های مرتبط با کریپتو

سهم های مرتبط با کریپتو هم مثل بیت کوین در این هفته رفتار ناخوشایندی داشتند. با اینحال، از نظر ساختار نمودار قیمت، این سهم ها از اهمیت بیشتری برخوردار هستند: CIFR، BTCM، BKKT، MOGO، CAN، SDIG و MSTR.

چند سهم از این بین، بیشتر از خود بیت کوین نشانه هایی از انباشت را به نمایش گذاشته اند. اخیرا هم رفتاری را دیده ایم که معتقدم پیش قدم شدن موسسات باشد. به عنوان مثال، سهام MSTR در روز 6 خرداد ماه نشانه هایی از انباشت موسسات را نشان داد و 4 روز بعد، بیت کوین هم چنین رفتاری را از خود نشان داد.

از نظر من این رفتار نشان دهنده خرید سهام توسط موسسات و بعد خرید بیت کوین است تا بتوانند سودهای خود را دو برابر کنند. این باعث می شود که پایش قیمت سهم های مرتبط با کریپتو اهمیت بسیار بالایی داشته باشد زیرا می تواند دیدگاهی از رفتار موسسات در قبال بیت کوین را نشان دهد.

 

تصویر بالا هم مثل همیشه شیت اکسل مقایسه عملکرد هفتگی چندین سهم مرتبط ا کریپتو در مقایسه با میانگین خود، بیت کوین و صندوق ETF ماینینگ WGMI است.

ساختار قیمت، آنچین و بازار مشتقات بیت کوین

نمودار قیمت در حال ثبت دهمین کندل قرمز پیاپی خود است که به نوع خود یک رکورد تاریخی محسوب می شود.

 

در تایم فریم پایین تر هم شاهد حرکت بی روند و کاملاً خنثی نمودار قیمت هستیم که جلوی در هر دو طرف جلوی بریک اوت گرفته می شود. یک رفتار قیمت کاملاً خنثی و خسته کننده!

 

در این هفته شاهد «قطع همبستگی» جزئی نمودار روزانه بیت کوین با Nasdaq بودیم. البته مثل هفته گذشته و برخلاف امید حامیان بیت کوین، این قطع همبستگی در جهت مخالف بود. این اتفاق بعد از یک دوره طولانی و تاریخی همبستگی این دو کلاس دارایی رخ داده است.

 

نرخ تسلط بیت کوین هم به افزایش خود ادامه داده است و حالا با کف خود 19 درصد فاصله گرفته است. این یعنی در حال حاضر، بیت کوین 47 درصد از کل ارزش بازار کریپتو را به خود اختصاص داده است. این نشان دهنده بازگشت نقدینگی به بازار بیت کوین، بعد از رکود عظیم سال 2021 است. این یک نشانه مثبت و سالم است که در نیمه دوم روند نزولی سال 2018 هم دیده شده بود. ورود نقدینگی به کوین های اصلی باعث استحکام روند صعودی بعدی و پراکندگی دوباره سرمایه به آلتکوین های دیگر می شود.

 

با وجود عدم قطعیت در بازار، صندوق ETF نقدی Purpose در شش ماه گذشته شاهد ورود سرمایه بوده و در 30 روز گذشته هم حدود 11,350 واحد بیت کوین به اندوخته خود اضافه کرده است. این بیشترین افزایش 30 روزه از زمان شروع به کار این صندوق سرمایه گذاری است.

 

هفته گذشته چندین معیار و اندیکاتور تکنیکال و آنچین را مورد بررسی قرار دادیم تا کف چرخه ای احتمالی این روند نزولی را بسنجیم. از نظر من، وضعیت کنونی برای سرمایه گذاران بلند مدت، یک موقعیت عالی برای کم کردن میانگین دلاری است زیرا اغلب شاخص ها به نقطه ریست نزدیک شده اند و مقادیر آن ها نیز به 10 درصد کف خود رسیده اند. اگر شما هم مثل من طمع کار نیستید، نیازی به زمان بندی کف بازار ندارید. با این وجود، از نظر من این دو فاکتور اهمیت بسیاری دارد:

نسبت هزینه مبنا آنچین. این شاخص هزینه مبنا هولدرهای کوتاه مدت را با بلند مدت مقایسه می کند. نسبت این دو مقدار خط آبی پر رنگ تصویر زیر است. هر زمان که هر زمان که نمودار هزینه مبنای هولدرهای بلند مدت به بالای هولدرهای کوتاه مدت می رسد، بیت کوین وارد دوره تقاضا می شود. هم اکنون به این نقطه نزدیک شده ایم ولی هنوز به آن نرسیده ایم. هزینه مبنای STH ها هم اکنون در سطح 36,600 دلار قرار گرفته و هزینه مبنای LTH هم 22,300 دلار است.

 

حالا به نسخه مبتنی بر نوسان نسبت ارزش محقق شده با ارزش نقدی بیت کوین نگاهی می اندازیم. به خط سبز رنگ تصویر زیر و واکنش بازار به آن توجه کنید.

 

در کنار شاخص های مبتنی بر قیمت، حالا بهتر است برای ارزیابی فعالیت شبکه بیت کوین هم نگاهی به تعداد آدرس های فعال شبکه باندازیم. این شاخص از آبان سال گذشته تاکنون به روند کاهشی خود ادامه داده است و تاکنون هم نتوانسته به قله می سال گذشته خود برسد. این رفتاری است که در روندهای نزولی کاملا رایج است.

 

البته وقتی به سراغ شبکه لایتنینگ می رویم، رشد ظرفیت را می بینیم. با اینکه شبکه لایتنینگ هنوز کوچک و در روزهای اولیه حیات است، شدت رشد آن هم در شرایط کنونی بازار کریپتو و بیت کوین بسیار تحسین برانگیز است. رشد شبکه لایه دوم بیت کوی نشان دهنده افزایش کاربرد بیت کوین به عنوان یک تبادل ارزش و همچنین بهترین انتخاب برای حفظ ارزش است.

 

در آخر می خواهم به سراغ نمودار بازده ساعات معاملاتی آسیا که در هفته های اخیر هم به آن توجه کرده ایم، برویم. این نمودار از نظر من اهمیت بالایی دارد زیرا بر اساس این نمودار، مشارکت کنندگان آسیایی در دو سال اخیر بازار بیت کوین را تحت سلطه خود قرار داده اند. با توجه به دفتر سفارشات و مکالماتی که با دیگر معامله گران کرده ام، به نظر می رسد که این تریدرهای آسیایی متقاضیان بزرگ بیت کوین در پلتفرم آسیا هستند.

 

استخراج بیت کوین

اوایل صبح روز جمعه بود که قانون گذاران نیویورک لایحه ای را تصویب کردند که هرگونه فعالیت ماینینگ بیت کوین بدون استفاده از انرژی 100 درصد تجدید پذیر را ممنوع می کند. در مرحله بعدی، این لایحه به میز فرماندار نیویورک خواهد رفت تا با امضا به قانون تبدیل شود.

به طور کلی تصویب یا رد چنین لایحه ای اهمیت چندانی ندارد. زیرا بعد از تصویب و اجرای این قانون، دیگر هیچ شرکت یا شخصی در ایالت نیویورک مزرعه ماینینگ بیت کوین برپا نخواهد کرد. در واقع این قانون نیویورک و چین را در یک گروه قرار می دهد. خجالت آور است!

طبق گزارش خبرگزاری Bloomberg Law، کاخ سفید «در حال تشدید سیاست های مرتبط با کاهش مصرف انرژی استخراج ارز دیجیتال و کاهش تاثیرات مخرب آن بر محیط زیست است تا این جدیدترین حمله به صنعت مورد اجحاف قرار گرفته کریپتویی باشد که منتقدین آن معتقدند که اهداف زیست محیطی آمریکا را به خطر انداخته و شبکه برق این کشور را به تاراج می برد.»

با اینکه هنوز مشخص نیست که قانون گذاران بخواهند به کلی جلوی ادامه حیات این صنعت را بگیرند یا خیر ولی دیدن اعمال محدودیت روی مصرف انرژی یک واقعه ناامید کننده است. دستگاه های ASIC بیت کوین هیچ گاز گلخانه ای منتشر نمی کنند، ماینرها حسابرس های الکترونیکی بیت کوین هستند. آن ها برای ثبت تراکنش ها و حفظ امنیت اولین دفتر کل حسابرسی غیر متمرکز جهان از الگوریتم اثبات کار استفاده می کنند. در مقایسه با بیت کوین، تسلاها خودروهایی هستند که از همین نوع انرژی استفاده می کنند ولی یک سیستم پولی کامل و بدون نیاز به اعتماد را اداره نمی کنند، بلکه انسان ها را جا به جا می کنند! آیا برای اعمال محدودیت شارژ خودروهای تسلا قانونی تصویب شده است؟ آیا برای تعداد فروش خودرهای شرکت تسلا، محدودیتی تعیین شده است؟

بیایید با اولین پول الکترونیکی غیر متمرکز جهان رفتاری متفاوت با خودروهای الکترونیکی نداشته باشیم. مسئله این نیست که ماینرهای بیت کوین به اندازه خودرهای برقی خدماتی ارزشمند را ارائه نمی کنند. ماینرها مسئول اداره اولین کالای پولی کمیاب و ایمن با ارزش حدود 600 میلیارد دلاری هستند، انعطاف پذیری شبکه برق را مثل واقعه ماه گذشته ایالت تگزاس افزایش می دهند، برای ساخت پایگاه انرژی تجدید پذیر انگیزه ایجاد می کنند و انرژی برقی که به هر حال به هدر می رفت را به پول تبدیل می کنند.

 

در نمودار بالا می توان چهار تسلیم ماینرها را از شروع سال میلادی 2020 تاکنون دید. روبان هش یا Hash Ribbons میانگین متحرک های 30 و 60 روزه را با هم مقایسه می کند. وقتی میانگین متحرک 30 روزه به زیر 60 روزه می رود، یعنی ماینرها دستگاه های خود را خاموش کرده اند. این اتفاق می تواند هنگام هاوینگ و نصف شدن پاداش بلاک ها، ریزش قیمت ناگهانی بیت کوین، تغییرات شدید آب و هوایی مثل فصل باران چین و وقایع سیاسی مثل ممنوعیت استخراج بیت کوین در چین رخ دهد.

تسلیم اخیر ماینرها به خاطر ممنوعیت استخراج بیت کوین در چین رخ داد ولی تنظیم خودکار اخیر سختی شبکه و کاهش نرخ هش ظاهرا روی شاخص روبان هش تاثیر منفی می گذارد. البته میانگین متحرک ها هنوز یکدیگر را قطع نکرده اند، ولی ریزش شدید دیگر قیمت می تواند باعث خاموش شدن تعداد کثیری از ماینرهای شبکه شود.

با اینکه ماینرهای عمومی قصد افزایش نرخ هش خود را دارند، ولی تعدادی از آن ها دست به فروش BTC خود می زنند. شرکت Riot در اسفند و فروردین 450 واحد بیت کوین فروخته است و Cathedra Bitcoin هم حدود 235 واحد بیت کوین فروخته است. با اینکه ماینرهای عمومی باید در رابطه با مسائل مالی خود شفاف عمل کنند، فروش بیت کوین توسط ماینرهای خصوصی هم چندان دور از ذهن نیست.

 

داده های Glassnode هم از این فرضیه حمایت می کند زیرا شاخص تغییر وضعیت ماینرها از اوایل اردیبهشت ماه نشان دهنده خروج سرمایه بودند. با اینکه هنوز رویداد تسلیم ماینر شدیدی را ندیده ایم ولی این چیزی است که باید به آن توجه کرد زیرا در گذشته این اتفاق با ثبت کف قیمت همراه بوده است.

منبع : Blockware Intelligence